Parque Arauco da un gran paso.- Primero fue asegurar la compra de Open Plaza Kennedy (OPK), y luego Parque Arauco dio continuidad a la historia con la venta de un porcentaje de sus outlets. Esta estrategia de «reciclaje» avanza a pocos días de inaugurar la temporada de resultados S&P IPSA del tercer trimestre. La empresa controlada por las familias Said sigue una línea poco habitual: capitaliza el60% de sus utilidades, con unas5 veces de deuda financiera neta sobre Ebitda, lo que le permite invertir unos200 millones de dólares al año.
Parque Arauco da un gran paso
Estos niveles de apalancamiento se han mantenido desde hace más de una década, así como su exposición geográfica, lo que diferencia a Parque Arauco de sus rivales Mall Plaza y Cencosud, que son más locales y menos apalancados. De hecho, Parque Arauco busca oportunidades de crecimiento que no descartan fusiones y adquisiciones (M&A) tanto en Chile, de donde obtiene la mitad de su Ebitda, como en Colombia y Perú, que en partes iguales completan la otra mitad del flujo operacional.
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Es en este contexto que la compañía volvió a hacer noticia, cuando el11 de octubre acordó recibir36 millones de dólares de AFP Habitat por el49% de la filial Todo Arauco SpA. El operador de centros comerciales posee actualmente el total de la participación en esta subsidiaria, que a su vez es propietaria de cuatro outlets en Chile. Dos de ellos, Buenaventura y San Pedro de la Paz, están en terrenos de Parque Arauco, mientras que los otros dos, Curauma y Coquimbo, están en terrenos arrendados con opción de compra.
Posterior a la venta, la empresa cobrará honorarios por seguir administrando los activos y el acuerdo le facilita una opción de readquirir esta participación minoritaria dentro de un plazo de diez años. «Creemos que es positivo que Parque Arauco esté reciclando capital de activos maduros para reforzar su posición financiera, dado su actual plan de inversiones», publicó el equipo de Citi-Banchile Inversiones liderado por Carolina Zelaya.
La venta tiene sentido y está en línea con la actual estrategia corporativa de crecimiento, afirmaron los analistas Eduardo Ramírez y Aldo Morales de BICE Inversiones. La evaluación de Credicorp Capital, por su parte, destacó que la valoración es similar a un acuerdo entre Vivo Corp y Grupo Patio durante la pandemia, cuando el futuro de los activos era incierto. «Sin embargo, la buena noticia es que el efectivo recibido representa aproximadamente el18% de los fondos necesarios para la adquisición de OPK», indicó la analista de Credicorp, María Ignacia Flores.
Los términos del negocio se traducen en una tasa de capitalización o cap rate de8,1%, según el cálculo de los agentes de las tres corredoras. Esto implica un diferencial de alrededor de250 puntos base sobre el rendimiento de los bonos nominales chilenos. Aunque el cap rate es menor comparado con las valoraciones actuales de los centros comerciales, supera el promedio de5,4% para las fusiones y adquisiciones en Chile, mencionaron desde BICE.
Según la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), Parque Arauco dará a conocer el24 de octubre sus estados financieros a septiembre, inaugurando el ciclo de reportes entre las empresas del IPSA. Se estima que los ingresos trimestrales habrían subido15% y el Ebitda un9% interanual, aunque con una baja de6% en la utilidad, de acuerdo con el consenso en Bloomberg.
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Desde el13 de septiembre, LarrainVial incorporó a Parque Arauco a su cartera recomendada, citando una «atractiva valoración» y «sólidos fundamentales». La firma argumentó que la actividad de M&A podría generar spreads interesantes para el financiamiento de OPK. Además, la empresa ofrece una mayor diversificación geográfica, mitigando potenciales riesgos regionales, y cuenta con una probada trayectoria en países como Perú y Colombia, que probablemente serán los focos de crecimiento del sector en los próximos años. Ocho de los11 analistas recopilados por Bloomberg recomiendan «comprar» la acción.
